近年來，隨著鼓勵社會資本參與醫療體制改革和投資醫療行業的政策不斷出臺，進一步推動了醫院行業走向市場，整個醫院的并購活動呈現出顯著上升趨勢。

戰略投資者和私募股權投資者紛紛看好醫療健康產業，尤其是戰略投資者紛紛延伸發展或者跨界投資健康產業，復星醫藥是較早進入醫院的上市公司，2011年，其便收購了合肥的濟民腫瘤醫院和岳陽廣濟醫院，開始涉足國內醫院市場，隨后還陸續收購了和睦家醫院、佛山禪城醫院等。在近兩年來，千足珍珠、恒康醫療、康美藥業、信邦制藥、海南海藥、蘇寧環球、東方海洋、神州長城、鳳凰醫療、金陵藥業等數十家上市企業均積極開展了醫院并購事項。目前來講，整個醫院并購業界呈現如下態勢：

綜合性醫院收購持續增長，超過專科醫院收購

盈利良好、可復制性強且醫療風險較小的連鎖型專科醫院，最受投資者青睞，但隨著資本的涌入，這類標的逐漸稀缺。盡管綜合醫院的投資規模、管理難度要大于專科醫院，而盈利能力、可獲得性和可復制性則明顯弱于專科醫院，但是目前具有一定規模、有穩定現金流且能通過投資提升業績的二、三級綜合醫院成為目前國內醫院并購的主流，呈大幅增長，目前已經超過專科醫院。

公立醫院的并購興起，多種模式共同推進

從2015年來，對于公立醫院的并購穩定增長，被并購醫院主要為綜合性二級甲等醫院。基于收購公立醫院重要的戰略意義，例如：可以承接優良的醫療服務項目和醫療管理體系；可以承接多年沉淀、忠誠的醫療客戶資源；有望發展成為自身發展醫療服務的人才儲備與培訓基地；可以為自身未來發展醫療衍生業務夯實基礎，比如養老業務的“以醫助養”，所以有多家上市公司布局公立醫院，其中為代表的是北大醫療、華潤醫療、金陵藥業、康泰人壽、廣藥白云山等。

需要注意的是，由于政策面的模糊，目前公立醫院的收購過程緩慢，歷時較長，收購失敗的可能性較大，對公立醫院進行收購，最大的問題在于如何避免國有資產流失，以及獲得職工同意，如鳳凰醫療今年1月份欲收購北京煤炭總醫院就因為職工反對而擱淺。

但是一但收購成功，打造其成為布局區域醫療服務的標桿醫院，進一步謀局醫院集團的戰略性意義顯而易見。

醫院托管也面臨多重困境，已經不成為上市公司優選的方式，值得一提的是，目前多家上市公司除了常規的全現金股權收購外，有公司嘗試投資成立合作公司投資公立醫院的模式，例如“并購資產+協議管理”廣藥白云山模式。

基于如下原因，預計未來五年是公立醫院布局的窗口期，首先中央和地方的針對政策與法規逐漸傾斜與細化，其次是相關配套資源已具備，另外其他配套的資源，比如金融服務資源也初具規模，人才供給具備一定規模。

進軍國外醫療服務趨勢初顯

出于借助于國外優勢醫療資源，提升醫院等信任度和品牌形象以及布局全球的策略意圖，綠葉集團和復星藥業分別收購了澳大利亞第三大私立醫院集團——Healthe Care Australia Pty Limited和葡萄牙醫院運營商Espirito Santo Saude SGPS SA（ESS）。

目前中國優勢醫療資源是稀缺的，但在美國、英國、德國、日本、新加坡等國家有很強的醫院資源管理集團，通過收購海外醫院可以學習國外的醫院管理體系、運作經驗、先進技術，同時可以彌補國內民營醫院缺少品牌吸引力和品牌信任度等，海外品牌的進入和嫁接，可以迅速提升醫院的信任度和品牌形象。

對于一個有雄心有能力的戰略投資者，想把醫療集團的打造作為自身主要方向之一的，可以主要有以下方向：

一高端醫院醫療服務是將來的重要方向之一

近些年來，隨著富裕人群量的進一步擴大、商業保險的興起和對于服務質量以及私密性的需求，中國對于高端醫療的需求增長快速，目前中國國內高端綜合醫療尚較少，共計大概30家高端綜合醫療，主要是美中互利和睦家、百匯醫療集團，但是集中度較低。

目前高端全科醫院行業需求大于供給，競爭尚不激烈，預計高端全科醫院市場空間很大，一旦進入投資回報期，盈利能力較好，但進入壁壘相對較高。

從經營模式上來講，健康管理和診療相結合的會員服務，全程關愛型的高端綜合性醫療將會是主要方向，并通過結合商業保險公司，打造經營的閉環。

預計在未來幾年，收購和整合國內的高端綜合醫療機構的活動會比較頻繁，當然也會大量存在并購其它醫院通過改造來納入到高端醫療連鎖中情況。需要提到的是，從長遠的發展來講，高端全科的核心競爭力在于足夠強大的醫生陣容提供優質服務，因此，美國的凱撒醫療集團模式值得借鑒，醫生集團是否是一個有效方式，以及建立自己的醫教研一體化的國家級醫療中心是否需要等值得進一步探討。

二專科仍是短中期主要方向，但綜合性醫院將是遠期發展的核心競爭力

早期的專科醫院的興起主要集中在輕資產、醫療風險較低和對于醫學專業人才等需求相對沒有那么高的專科醫院，例如口腔、醫療美容、婦產、眼科等。由于專科醫院贏利性好，容易標準化、擴張，預計將來5－10年內專科醫院發展將是主要方向，尤其是會由逐漸轉向專業化要求更高、醫療風險相對較高、資產相對較重的專科，例如腫瘤科、神經科、心血管、骨科、腎透析等。需要提到的是，專科醫院的集群式、連鎖式發展很有必要，對于實現資源共享、提升內部效率、建立品牌和吸引醫生等具有重要意義。由于優質標的稀缺，將來會重點對于較小醫院進行專科重點發展和擴建、以及新建為主。

從發達國家的經驗來看，真正高水平的醫院是綜合性醫院，未必是規模大的醫院，因為綜合性醫院學科之間的相互的支持和醫生團隊的配合會大大提升醫院的效率，并提供更加完善的解決方案，這是以后醫療服務的核心競爭力。早日布局綜合性醫院，為以后提升核心競爭力做好準備。

三 公立醫院改制是大勢所趨，伺機收購布局將是明智之舉

在美國，私立醫院占主導地位，而在歐洲，公立醫院的改制也是如火如荼。近年來，我國政府出臺一系列政策推動醫療衛生改革的加速進行，以期建立多元醫院產權結構，促進我國醫療服務市場加速實現投融資渠道多元化，大力發展醫院行業的投資競爭機制、投資約束機制和風險機制，以利于醫院行業進一步走向市場。其中，公立醫院改制也越來越多。

前面提到，收購公立醫院的具有重要戰略意義，尤其是作為一個醫療集團中，具有自身發展醫療服務的人才儲備與培訓基地尤其重要，也是支撐其它醫療機構可持續發展的核心動力之一。梳理并選擇政府愿意銷售的有潛力2級/3級公立醫院，成功并購將對于整體醫療服務平臺的發展具有非常重要的助力。但是受多種因素的影響，例如，當地領導班子的開明程度、引入資源的需要以及當地民眾對于這件事情不反感等。有意建立自身醫療集團等戰略投資者，可以對于自身優勢區域就相關領域適合戰略方向的2/3級醫院進行系統梳理，密切跟進醫院和當地衛生主管部門，一旦有改制動向，可以及時切入。

最后，一個醫療集團的成功，關鍵還是在于其在細分領域的合理定位和對于醫療行業本質的精準把握，在選擇合適的主攻方向時，還要結合自身的優勢。例如美國最大的醫療集團美國醫院有限公司（HCA）就選擇內科和住院服務為主攻方向，這與美國醫療支出結構高度吻合，HCA的這一定位為規模化發展提供了足夠的空間，說明選擇合適的主攻方向至關重要。